重要提示：本文转载自华鑫研究公众号，不构成任何投资建议，其他任何投资者在阅读本服务号所有文章前，请自行评估推送内容的适当性，在阅读本服务号所有内容后所产生的一切投资行为与本公司无关，华鑫证券不因任何订阅本服务号或阅读相关文章的行为而将订阅者、读者视为华鑫证券的客户。

核心要点

复盘近十年两会行情，发现日历效应较为明显，会前多上涨，会中多震荡，会后多回升。两会行情主线甚至全年行业主线都与产业政策定调息息相关，两会期间涨幅前十行业有超一半的概率在全年表现居前。预计今年两会总量偏平淡，亮点在产业政策，会中A股震荡整固，政策预期若能兑现，会后延续上行，关注中央加杠杆和新质生产力两大主线。

两会行情复盘：日历效应明显

两会前A股多因预期抬升而上行，小盘领涨；会中多震荡，小盘成长抗跌；会后多因政策预期兑现而回升，大盘占优。两会后小盘风格多向大盘风格切换，主要受稳增长总量政策扩张、经济预期改善、剩余流动性收紧催化。

风格主线规律：行业多受产业政策影响

两会前稳定领涨，会中稳定抗跌，会后金融、消费、成长相继演绎。行业轮动规律：先是顺周期（煤炭、钢铁、有色、建筑装饰等）和公用（综合、公用、环保）板块占优，接着是消费（社服、美容、医药等）、成长（TMT、军工、电力设备）激烈博弈，随后是大金融（地产、非银、银行）等，持续性与产业政策定调高度相关。

A股行情研判：短期整固不改反弹趋势，关注两大主线

政策推演：预计此次两会释出的总量政策偏平淡、狭义赤字难有突破，更多是广义赤字扩张，助力中央财政加杠杆；关注改革突破口和新质生产力等产业政策。

走势研判：外看降息预期，内看经济数据成色和两会政策定调，预计A股突破3000点后，将在两会期间迎来整固期，政策预期若能兑现，有望重回上行通道。

行业选择：结合前面的两会政策推演，建议重点关注中央加杠杆（受益于货币宽松的金融；央国企重估的石油煤炭、金融、电力、运营商等高股息；设备更新、耐用消费品换新利好的机械、家电、汽车等）和新质生产力（外有催化映射、内有产业政策利好的AI、半导体、机器人、工业母机、智能驾驶等）两大主线。

微观交易：两融交易活跃，北向持续百亿净流入

融资余额大幅增加，杠杆资金延续净流入，但环比有些收窄；融资交易占比持续上行，环比也有上行。北向资金净流入环比多增超百亿，本周iShare中国ETF海外看涨情绪高涨。内外资共同流入电子、机械设备、银行等，分歧主要在家用电器、轻工制造、交通运输等。

投资日历：海外关注非农和鲍威尔发言、美国总统大选“超级星期二”，国内关注两会和物价数据

海外关注美国非农数据、鲍威尔听证会发言及对降息预期的影响；美国总统大选关键节点“超级星期二”。欧央行议息及对美元影响。

国内关注全国两会的政策定调，及CPI/PPI等物价数据。

风险提示

（1）两会政策不及预期；

（2）国内经济不及预期；

（3）外部风险冲击加剧

一年一度的全国两会召开在即，全国政协十四届二次会议和十四届全国人大二次会议将分别于3月4日和3月5日在北京开幕。作为观察全年经济发展的重要窗口，两会期间发布的政府工作报告会明确当年的经济增长目标，并对财政政策、货币政策、产业政策做出具体部署，主导着两会前后的市场变化、甚至是全年走势及风格主线。因此本文将梳理了近十年两会的会议要点，复盘总结会议前后的股市走势、风格变化和行业表现，再结合当前形势对接下来的两会政策进行展望，对未来A股走势、风格主线进行研判。

两会行情复盘：日历效应明显

复盘近十年两会前后的股市走势、风格轮动，可以发现股市走势方面，会前多因预期抬升而上行，会中多震荡不止，会后多因政策预期兑现而回升，日历效应明显；宽基指数方面，中证1000、创业板指、沪深300相继演绎；风格走势方面，两会后小盘风格多向大盘风格切换，主要受稳增长总量政策扩张、经济预期改善、剩余流动性收紧催化。

1.1

A股走势：会前多上涨，会中多震荡，会后多回升

从A股走势来看，两会前多因政策预期抬升而表现较好，会中出现短期震荡跌多涨少，会后则多受稳增长总量政策催化而上行。两会通常于3月初召开，持续一到两周，也就是3月第10到第11周期间。复盘近十年两会行情，可以发现两会前A股多有不错的表现，会中市场会有短期震荡，主要是两会召开前市场有较高的政策预期，随着政策预期定价，两会召开期间市场博弈加剧，股市多为震荡。会后，则随着经济目标的确定和稳增长总量政策、新兴产业政策的催化，经济预期提升有助于提振市场信心，资金再度活跃，股市多因政策预期兑现而上行。尤其是当总量政策偏扩张偏宽松时，股市反弹明显。

从宽基指数来看，会前、会中、会后T+10中证1000、创业板指表现较优，会后沪深300、上证指数接力上行。复盘了近十年会中、会中、会后10个交易日、30个交易日、90个交易日的股市表现，发现自2014年以来，会前10个交易日，中证1000以2.6%的平均涨幅和70%的胜率表现亮眼，此外上证指数涨幅均值也有1%的超额收益；两会期间所有指数上涨概率都未超50%，但是创业板指、中证1000相对抗跌；会后T+10，宽基指数反弹概率均超70%，其中创业板指、中证1000涨幅均值接近3.5%；会后T+30、T+90，上证指数、沪深300胜率和涨幅均值都相对领先。

1.2

风格切换：会前小盘领涨，会中小盘成长抗跌，会后大盘占优

从风格走势来看，会前小盘价值、小盘成长领涨，会中小盘成长抗跌，会后小盘价值先行，大盘价值、大盘成长后至；两会结束一个月后大盘风格多表现占优，且多为小盘向大盘切换。近十年两会后，股市有7次表现为大盘风格占优，且有6次有较为明显的小盘占优向大盘占优切换。两会前，小盘价值、小盘成长以70%、60%的胜率和2.9%、1.8%的涨幅表现领涨上行；会议期间，小盘成长以50%的胜率相对其他指数较为抗跌；会后的T+10，大小盘指数均有所反弹，其中小盘价值、小盘成长胜率高达80%、70%，涨幅均值也超3%，表现相对占优；T+30后开始，大盘价值、大盘成长胜率均超60%、涨幅超5%，小盘风格逐步向大盘风格切换。

探寻其中原因，前面小盘占优多因市场对产业政策预期较高，而后切换成大盘占优的原因多为稳增长总量政策扩张、经济预期改善、剩余流动性收敛。例如，2019年两会后风格由小盘切换为大盘，主要是财政政策扩张、新基建政策、流动性收敛的助力；2020年两会后风格由小盘切换为大盘，主要有扩张财政政策、宽松货币政策、收敛的剩余流动性催化；2023年两会后小盘占优切换为大盘占优主要因为财政扩张和剩余流动性收敛。

风格主线规律：行业多受产业政策影响

复盘近十年两会前后的市场风格和行业主线，会前稳定领涨，会中稳定抗跌，会后金融、消费、成长相继演绎。行业轮动规律：先是顺周期（煤炭、钢铁、有色、建筑装饰等）和公用（综合、公用、环保）板块占优，接着是消费（社服、美容、医药等）、成长（TMT、军工、电力设备）激烈博弈，随后是大金融（地产、非银、银行）等，持续性与产业政策定调高度相关。

2.1

市场风格：会前会中稳定风格占优，会后金融、消费、成长相继演绎

行业风格方面，会前、会中稳定风格相对占优，会后金融、消费、成长相继演绎。会前10个交易日，稳定以60%的胜率和2.4%的涨幅均值领涨；会议期间，其他行业风格均表现不佳，稳定风格延续占优；会后的T+10日，金融、消费、稳定、成长以80%、70%、70%、60%的胜率和2.3%、3.4%、3.3%、3.6%的平均涨幅靠前。

2.2

行业主线：与两会产业政策高度相关

行业主线方面：会前顺周期（煤炭、钢铁、有色、建筑装饰等）、公用（综合、公用、环保）板块占优。会中成长（TMT、电力设备）和消费（美容护理、食饮、社服）相对抗跌。会后T+10成长（TMT、军工、电力设备）、消费（社服、医药、商贸、纺织等）、金融（地产、非银、银行）接力上行。两会前的T-10日，煤炭、钢铁、有色金属等周期和综合、公用事业、环保公用板块涨幅居前；两会期间，社会服务、美容护理、建筑装饰、轻工制造、医药生物等消费板块和TMT等成长板块胜率和涨幅表现突出；两会后的T+10日，医药生物、计算机、美容护理、社会服务等消费、TMT等成长行业优势延续，金融地产也有不错的表现。

两会的产业政策定调不仅影响会后行业的短期表现，更是对全年主线行情的指引。两会期间涨幅前十行业有超一半的概率在全年表现居前。我们提炼出了近十年两会中关于产业政策及其细分方向的关键词，并总结了了两会前（年初-两会开始）、两会中（两会开始-两会结束）、两会后（两会结束-年底）及全年的申万一级行业涨跌幅规律，结合两会的定调和行业表现，可以发现二者的关联性很强，两会产业定调往往确立了全年的行业投资主线。两会期间涨幅前十行业有超一半的概率在全年表现居前。具体来看：

1）2014年：两会关键词是新型城镇化和战略性新兴产业，金融地产链、TMT领涨。2014年两会前延续自2013年因国内经济增速接连“下台阶”、总量“无亮点”而启动的TMT牛市；两会期间，食品饮料、美容护理等消费行业相对抗跌；自两会单列一节论述推进以人为核心的新型城镇化，并提出重点发展生产性服务业、战略性新兴产业和第四代移动通信技术、集成电路、新能源等细分方向后，地产链板块（非银金融、建筑装饰、钢铁、房地产、银行）顺势而起，以半导体、通用设备、IT服务等TMT细分行业受益于细分产业政策个股表现强劲。

2）2015年：两会定调推动产业结构迈向中高端，重点发展中高端制造业、现代服务业，科技、消费板块成为股市主旋律。两会前延续TMT牛市行情，计算机、传媒领涨；两会期间美容护理、商贸零售等强势消费行业和银行行业占优；两会后提出重点现代服务业、中高端制造业，利好消费、科技成长板块。消费方面，以轻工制造、农林牧渔、纺织服饰、建筑装饰为代表的下游消费行业涨幅居前。科技成长方面，半导体、软件开发、IT服务、通用设备、通信服务、医疗服务动化设备、互联网电商、电子化学品、游戏等行业部分个股表现突出。

3）2016年：两会明确重点工作是推动供给侧结构性改革和深挖国内需求潜力，顺周期、消费板块领涨。2016年是经济复苏和股市慢牛的起点，两会前在熔断与硬着陆危机的背景下，煤炭、银行相对少跌；两会期间产业政策预期抬升TMT板块；两会后，供给侧改革主题和地产周期上行利好建筑材料、建筑装饰、石油石化、基础化工等顺周期板块，深挖国内需求潜力、消费升级催化食饮、家电、轻工、汽车等消费板块。细分方向中，半导体、软件开发、IT服务、通用设备、通信服务、医疗服务动化设备、互联网电商、电子化学品、游戏等行业受益于细分产业政策个股表现突出。

4）2017年：两会重申“三去一降一补”和扩大对外开放，北向涌入助力消费、金融、上游顺周期行业跑赢市场。2017 年股市主要受北向风格、供给侧改革主导。两会前在供给侧改革的背景下，建筑材料、钢铁、国防军工表现占优；两会后，供给侧改革继续深化、货币收紧、北向加速涌入，龙头股、核心资产风险偏好提升，食饮、家电等强势消费板块、金融板块和钢铁、煤炭、有色等上游资源行业表现强劲。从个股表现来看，受两会确定的人工智能、生物制药、第五代移动通信、物联网等重点细分产业政策催化，半导体、医疗服务、软件开发、光伏设备、医疗器械、航空装备等细分行业的部分个股涨幅居前。

5）2018年：两会强调把发展经济着力点放在实体经济，加快制造强国建设，但被中美贸易摩擦、国内去杠杆压制，消费板块相对抗跌，TMT、制造板块损失惨重，但互联网+、智能产业部分个股逆势上扬。2018年股市在中美贸易反复摩擦、全球流动性收紧与国内去杠杆的背景下经历了漫长寒冬，全年上证指数下跌24.59%，各板块和行业无一幸免。两会前，中美贸易摩擦还未启动，社服、钢铁、家电、银行领涨；两会期间，医药生物、美容护理、计算机、非银金融接力上行；两会后，受中美贸易摩擦、国内去杠杆利空压制，农林牧渔、社会服务等消费板块相对少跌，TMT、制造板块损失惨重。但是从个股涨幅来看，受益于两会提出的互联网+、现代服务业、智能产业重点产业，半导体、集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料、互联网+等主题的部分个股逆势上扬。

6）2019年：两会强调培育壮大新动能（制造业高质量发展）、扩内需，催化电子、消费板块。2019年股市在扩内需和流动性改善的背景下再度走牛。两会前，猪周期上行、宽信用推动农林牧渔、电子、金融板块领涨上行；两会期间，综合、计算机、农林牧渔占优；两会后，受扩内需、新基建、制造业转型升级催化，食饮、家电、社服等消费板块和电子代表的成长板块表现强劲。

7）2020年：两会新增“两新一重”，实施扩大内需战略，消费、成长板块表现亮眼。2020年股市在疫情反复、全球货币宽松的背景下整体持续走牛。两会前，受益于疫情的医药生物行业，受益于居家概念的计算机、强势消费（食饮、美容、农林牧渔）领涨；两会期间，社会服务、轻工制造、商贸零售抗跌；会后，受益于扩大内需和“两新一重”（新型基础设施、新型城镇化，以及交通、水利等重大工程），以社服、食饮为代表的消费板块和以电力设备、国防军工、电子为代表的成长板块表现亮眼。

8）2021年：两会首度写入双碳战略，加快数字化发展，推进汽车、电子等重点产业，碳中和、汽车、电子相关行业领涨。2021年股市在3300-3700点的区间内持续震荡，热点行业频繁轮动，但全年行业主线还是由两会提出的双碳政策主导。两会前，石油石化、钢铁、银行、基础化工等顺周期领涨；会中，美容护理、公用事业抗跌；两会后，随着双碳政策基调和汽车、电子电器、新一代信息技术等重点政策的确定，电力设备、有色金属、基础化工等碳中和相关度较高的的行业，和汽车、电子等重点产业领涨。除此之外，光伏设备、电池、半导体、化学制品、能源金属、化学原料、通用设备、汽车零部件等细分行业个股涨幅较好。

9）2022年：两会强调加强数字中国建设整体布局、建设数字信息基础设施，但受外部俄乌冲突和内部疫情冲击，产业政策引导作用有限，上半年避险为主，年末疫情政策放开后出现疫后修复行情。2022年股市连续遭遇海内外“黑天鹅”而全年呈“W”走势，行业风格快速轮动，两会提出的产业主题在此期间主导优势较弱。两会前，煤炭和银行等避险板块占优；会中，综合、电力设备相对抗跌；会后，受疫情形势好转催化，社服、美容、商贸零售等疫情受损消费行业反弹明显。但从个股表现来看，通用设备、半导体、光伏设备、电网设备、中药、化学制药、软件开发、自动化设备、电池、汽车零部件、通信设备、酒店餐饮、化学制品、服装家纺等细分方向受益于两会产业政策表现亮眼。

10）2023年：两会强调加快建设现代化产业体系，大力发展数字经济，TMT板块、汽车续力上行。2023年股市在现实预期双弱的形势下持续震荡下行，行业主线主要受新兴产业周期催化。两会前，受益于AIGC和数字经济的主题催化，TMT板块领涨上行；会中，计算机、通信等TMT板块相对抗跌；会后，确定聚力前沿、高端产业链产业基调，传媒、通信等TMT板块和汽车行业续力上行；从细分方向来看，两会强调发展高端装备、生物医药、光电子信息、新能源汽车、光伏等行业，汽车零部件、通信设备、出版、化学制药、计算机设备、光学光电子等二级行业个股表现强劲。

A股行情研判：短期整固不改反弹趋势，关注两大主线

3.1

两会政策前瞻：总量偏平淡，亮点在产业重点

参考此前的历史经验复盘，我们发现两会行情与政府工作报告的政策定调高度相关，而两会精神信号可从前期的地方两会和部委会议中捕捉部分。因此我们参考了近期高层会议提出的各项改革政策、产业主题，并结合当前形势，预计此次两会释出的总量政策可能相对平淡、狭义赤字难有突破，更多是广义赤字扩张，助力中央财政加杠杆；改革政策重点看国企改革、财税金融体制改革、土地改革等；产业政策主线在于新质生产力、大规模设备更新、耐用消费品换新等。

总量政策方面预计相对平淡但仍偏积极，财政政策难超预期、货币政策持续宽松、地产政策持续推进稳地产三部曲，重点在推进“三大工程”。根据2023年GDP实际增速为5.2%，以及2023年GDP前三的省份（广东、江苏和山东）目前均设置了5%的2024年GDP目标，预计今年全国GDP目标可能在5%左右。延续年底高层会议预期的政策定调，预计两会：财政政策层面，今年狭义赤字率3%底线不变，但可重点关注特别国债、psl、专项债等广义赤字的提升空间，中央仍是加杠杆主力；货币政策层面，1月24日央行时隔八年再度“双降”启动了此轮货币宽松周期，2月5年期LPR大力度降息进一步确认宽货币信号，但考虑到当前实际利率持续高企，今年还有降息降准的空间，但需兼顾宽货币与稳汇率的均衡；地产政策层面，自去年724政治局会议以来地产政策三部曲工具包陆续释放，预计今年两会还将继续以“三大工程”为核心继续推进稳地产、扩基建工作，尤其是过往的部分年份政府在工作报告中明确设置了棚户区改造的目标，或许今年两会也会对城中村改造、保障性住房和平急两用的目标加以设定，这对于推进“三大工程”落实进度至关重要。

改革政策方面，预计看点为国企改革、财税金融体制改革、土地改革。2月19日中共中央全面深化改革委员会召开了“新春第一会”，重点提出“今年是全面深化改革又一个重要年份”，尤其强调了 “国企改革深化提升行动”，或暗示本届两会改革成色更足。而且从中国政府网发布的两会前瞻新闻来看，深化国资国企改革、谋划新一轮财税体制改革、金融领域改革被是本届两会的改革政策重要看点。一方面布局发展智能产业拥抱AI+，赋能行业企业焕新。2月19日，国务院国资委召开了“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，提出要开展AI+专项行动，利好智能产业和算力行业；另一方面，市值管理考核改革推动央国企市值重估，助力市场信心恢复、股市稳定，利好低估值高股息板块。

产业政策方面，预计新质生产力、大规模设备更新、耐用消费品换新是产业主线。近日，“新质生产力”成为从中央到地方部署经济工作的关键词，在前期的各个高层会议上也被频频提及，依此我们预计此次两会的产业政策将以新质生产力为主题。对新质生产力进行解读，它主要是指由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级驱动劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的质变，从而催化全要素生产率提升的当代先进生产力。其重点聚焦领域在于：战略性新兴产业、未来产业、数字经济产业。此外，2月23日的中财委第四次行业提出了设备更新、消费品以旧换新、降低全社会物流成本以扩大内需、刺激制造业投资、扩大生产力，叠加最新的国常会预告，预期此次两会或将明确相关的具体细分方向和具体举措。

3.2

大势研判：会中震荡整固，会后有望延续上行

从当前形势来看，外看降息预期和海外流动性，内看2月经济数据成色和两会政策定调，预计接下来A股突破3000点后，将在两会期间迎来整固期，此后政策预期若能兑现，有望重回上行通道。

海外方面，3月海外将迎来多事之秋，关注市场流动性风险和降息预期变化。11日银行定期融资计划BTFP到期不续，市场流动性压力值得关注；20日美联储FOMC会议明确利率决议和最新点阵图，可用于预判年内降息次数和幅度。当前经济韧性叠加通胀抬头，预计3月降息证伪，首次降息时间推迟至6月，全年降息幅度减少为3次左右，降息预期逐步修正。考虑到美股已处于历史高位，警惕流动性扰动。美债今年已上行超50BP，对降息推迟已有定价，叠加ISM降到6个月新低，消费者信息指数也在回落， PCE也未超预期，NYCB暴雷，市场降息预期有些升温，并期待3月讨论QT，因此美债收益率易下难上，配置机会逐步显现。

国内方面，经济延续磨底，近期重点关注2月经济数据公布和两会政策定调。从当前经济形势来看，1月经济数据和春季消费喜忧参半，供给强、需求弱、物价低。而目前已经公布的2月制造业PMI淡季回落，较上月下降0.1个百分点至49.1%，处于除2020年外的近5年同期低位水平，经济延续磨底，重点关注接下来公布的2月其他经济数据。从政策方面来看，继年前央行时隔八年双降后，年后5年期LPR方向非对称降息25BP，为历史之最，叠加城中村改造专项借款落地和地产融资白名单持续扩容，稳地产信号进一步明确。接下来3月5日两会政府工作报告中的政策定调备受关注，特别是货币、财政、产业和改革信号，可为年内投资主线指明方向。当前市场最关注的当属赤字安排和产业政策主线，赤字安排事关中央加杠杆空间和积极性，产业主题指导当年的行业主线，可密切跟踪这两方面对市场情绪的影响。

股市方面，会前政策预期叠加救市发力，A股迎来了较为顺畅的底部反弹行情，重回3000点，预计在两会期间震荡整固，会后随着政策预期兑现而上行。结合当前形势和近十年两会会中会后的历史经验，外有市场流动性风险扰动和降息预期修正，内有两会日历效应和产业政策催化，预计两会期间A股围绕3000点震荡整固，之后若两会稳增长总量政策、新兴产业政策超预期，A股将再度上升；风格轮动方面，会中小盘成长抗跌，会后小盘价值先行，大盘价值、大盘成长接力。

3.3

行业主线：关注中央加杠杆和新质生产力两大方向

行业选择方面，根据前面对于近十年两会后占优行业的总结，消费、成长、金融板块轮番演绎。结合前面的两会政策推演，建议重点关注中央加杠杆和新质生产力两大主线：

一是中央加杠杆方向，包括1）广义赤字扩张离不开货币宽松的配合，关注货币宽松和金融体制改革利好的金融；2）央国企重估是中央加杠杆的重要抓手，关注受益的高股息板块，如石油煤炭、金融、电力、运营商等；3）中央加杠杆的重要载体——设备更新、耐用消费品换新利好的机械、家电、汽车行业。

二是新质生产力方向，外有催化映射、内有产业政策利好的AI、半导体、机器人、工业母机、智能驾驶等新兴产业。

市场复盘：宽基指数延续上行

本周宽基指数整体延续上行，其中科创50、深证成指涨幅靠前。本周除上证50下跌了0.76%外，其他所有宽基指数均呈大幅上行趋势。其中科创50、深证成指、创业板指、中证1000、沪深300、上证指数分别上涨6.67%、4.03%、3.74%、3.37%、1.38%、0.74%。

行业层面，申万行业多呈大幅上行趋势。其中计算机、电子、通信、机械设备、家用电器、国防军工行业涨幅居前，分别上涨了7.53%、7.02%、6.05%、5.6%、5.55%、5.44%。银行、交通运输、公用事业、煤炭行业跌幅靠前，分别下跌了2.33%、1.29%、1.05%、1%。

估值方面，本周行业估值多有上升。其中计算机、电子、通信行业估值涨幅居前，当前PE值分别为1.08X、1.07X、1.06X。此外，银行、交通运输、公用事业行业估值跌幅靠前，当前PE值分别为0.98X、0.97X、0.97X。

情绪总览

5.1

交投活跃度：市场交投情绪高涨

市场成交额巨量成交，换手率反转上行。本周A股在2月28日出现巨量成交，万得全A成交额超1.37万亿，创2016年以来的历史新高。日均成交额为11000.52亿元，环比增加1972.68亿元；日均换手率为1.5003，环比上升0.1687个百分点。

5.2

恐慌：国内持续缓解，国外反转下行

本周50隐波大幅下行，国内恐慌情绪持续缓解；VIX指数小幅下跌，海外恐慌情反转下行。平均上证50ETF隐含波动率为17.42，环比下行2.17，本周国内恐慌情绪持续缓解；平均VIX指数为13.11，环比下行0.64，海外恐慌情绪反转下行。

5.3

内资：融资余额大幅增加，融资交易占比持续上行

本期融资余额大幅增加，融资交易占比持续上行。具体来看，本期杠杆资金净流入281.94亿元，环比少流入93.34亿元，两融资金净流入额大幅增加。买入额占A股成交额9.14%，环比上涨0.41 %，本周融资交易占比持续上行。

本周基金新发规模小幅增加。具体来看，本周偏股型基金发行15.79亿元，环比增加10.82亿元，新发基金规模小幅增加。

偏股型基金可用现金小幅增加。具体来看，本周偏股型基金可用现金2252.75亿元，环比增加37.59亿元，偏股型基金可用现金小幅增加。

5.4

外资：北向资金持续百亿净流入，海外看涨情绪高涨

本周北向资金持续百亿净流入。具体来看，本周北向资金净流入235.46亿元，环比多流入128.49亿元。

本周iShare中国ETF海外看涨情绪高涨。具体来看，本周iShare中国ETE(FXI)看涨期权持仓量环比增加18.81万份，价格下跌了0.2美元，海外资金积极信号值得关注。

资金行业选择：内外资聚焦TMT、机械设备、金融行业

本期内外资无共同流出行业，共同流入了电子、机械设备、银行等行业，而二者分歧主要集中在家用电器、轻工制造、交通运输等板块。

共同看好-电子、机械设备、银行：电子行业表现为内外资均连续两期看好；机械设备行业表现为内资连续两期看好，而外资在本期转为看好；银行行业表现为内资连续两期看好，外资连续三期看好；

共同看空-无；

分歧较大-家用电器、轻工制造、交通运输：家用电器行业表现为内资在本期转为看空，而外资在本期转为看好；轻工制造行业表现为内资连续两期看好，而外资连续三期看空；交通运输行业表现为内资连续两期看好，而外资连续两期看空；

投资日历：国内关注全国两会、CPI/PPI，海外关注美国非农、鲍威尔发言、美国总统大选“超级星期二”

本周海内外均有重磅事件和数据的出炉：

国内，关注全国两会对于2024年经济工作的定调，同时关注CPI/PPI数据变动。

海外，下周有重磅的美国非农数据、鲍威尔的听证会发言、美国大选关键节点“超级星期二”，将进一步对市场的降息预期和美债收益率走势产生影响，欧央行也将在3月7日周四举行议息会议，关注其对于后续降息的指引以及对美元的影响。

风险提示

（1）两会政策不及预期；

（2）国内经济不及预期；

（3）外部风险冲击加剧

研报信息

证券研究报告：《2024 年两会前瞻和主线推演：中央加杠杆和新质生产力—策略周报》

对外发布时间：2024年3月3日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

杨芹芹  SAC编号：S1050523040001

宏观策略组简介

杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。

孙航：金融学硕士，2022年5月加盟华鑫研究所。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

法律声明

本微信平台所载内容仅供华鑫证券的客户参考使用。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非华鑫证券的客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！

华鑫证券不会因接收人收到本内容而视其为客户，研究观点的表述节选自已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号的版权归华鑫证券研究所拥有，任何订阅人如欲引用或转载本平台所载内容，务必注明出处为华鑫证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用、节选和删改。

华鑫证券研究所对本订阅号（名称“华鑫研究”，微信号“HXIN_SH”）保留一切法律权利。