华鑫证券网
本网站支持IPv6
【华鑫周视点】静待W型反转,关注国家安全与科技自立自强
日期:2022-10-25 点击次数: 来源:华鑫证券有限责任公司  作者:谭倩/杨芹芹/朱珠

重要提示:本文转载自华鑫研究公众号,不构成任何投资建议,其他任何投资者在阅读本服务号所有文章前,请自行评估推送内容的适当性,在阅读本服务号所有内容后所产生的一切投资行为与本公司无关,华鑫证券不因任何订阅本服务号或阅读相关文章的行为而将订阅者、读者视为华鑫证券的客户。

 

投资要点

十八大:A股盈利超预期下行和流动性不够宽松,十八大未能逆转市场悲观情绪,继续下探,直至12月政治局会议消除政策不确定性,提振风险偏好。

十九大:经济总量向好,企业盈利增速超预期,十九大强调供给侧改革,大会结束后市场风险偏好进一步回暖,大盘震荡上行。

二十大:流动性较为充裕、风险偏好回暖、救市措施接连推出,但A股盈利仍在探底过程中,外部加息和地缘政治冲突扰动犹存,美债创新高,A股延续震荡。

 

主线影响:聚焦关键词,把握长尾效应

十八大关键词是“新型城镇化”和“美丽中国”:银行、建筑材料、房地产、建筑装饰和家用电器等地产基建相关行业,在新型城镇化发展目标的驱动下明显占优,美丽中国概念带动环保行业的强势表现。

十九大关键词是“供给侧改革”和“健康中国”:随着深化供给侧结构性改革推进,大型企业产能利用率明显提升,大盘风格占优。在深化医药卫生体制改革的政策引领下,医药生物超额收益明显。

二十大关键词是“国家安全”和“科技自立自强”:新增“国家安全”和“科教兴国”两个章节,“安全”和“科技”也是高频词汇,出现频次明显提升。

 

静待W型反转,关注国家安全和科技自立主线

W型右侧底基本确认,静待反转催化。二十大政策方向明确,流动性环境依旧充裕,救市措施不断推出,先有转融资费率降低,紧接着沪深交易所扩大融资融券标的股票范围, W型右侧底基本确认。但内外扰动犹存,反转催化仍需等待:第一,国内经济弱复苏确认,自发性融资延续上行,宽信用效果验证;第二,美国通胀顶部确认,美联储加息边际缓和。

二十大报告中强调“国家安全”和“科技自立自强”。结合基本面和交易面,从盈利&估值和资金&拥挤四维度比较,我们认为国家安全主线中,信创、农林牧渔较为突出;科技自立自强主线中,半导体材料、工控设备、医疗器械、新能源车和储能更优。

 

风险提示

(1)疫情超预期爆发

(2)美联储激进加息

(3)俄乌战争激化本周(10.17-10.21)

市场震荡下行,上证指数收跌-1.08%、深证成指收跌-1.82%、创业板下行-1.6%,科创50逆势上涨1.37%。行业层面,综合(+5.46%)、国防军工(+2.62%)、交通运输(+2.44%)、机械设备(+2.32%)领涨,消费风格普跌,家用电器(-5.94%)、食品饮料(-5.87%)、美容护理(-4.63%)跌幅居前。

 

周二十大顺利召开,通过对比分析十八大和十九大对于A股大势和行业的影响,结合当前情况,我们认为A股W型右侧底基本确认,静待内外反转因素催化。主线关注“国家安全”和“科技自立自强”,特别是国家安全主线中的信创、农林牧渔和科技自立自强主线中的半导体材料、工控设备、医疗器械、新能源车和储能。

 

大势影响:日历效应一般,对A股大势影响有限

1.1十八大:市场继续磨底,大会未扭转趋势

2012年熊市格局的本质在于盈利超预期下行和流动性宽松不及预期,十八大短期未能改变市场悲观预期,直至政治局会议消除政策不确定性,提振市场情绪。2012年下半年欧债危机进一步扩散,导致外需回落,我国出口承压,工业增加值增速回落至位数,A股业绩增速转负;货币政策方面,6月和7月两次降息之后,货币政策执行都未及市场预期。十八大期间并未有直接政策指引来解决市场的主要矛盾,换届增加了市场对于经济发展的不确定性预期,直至12月4日政治局会议明确落实新型城镇化战略,发改委项目落地,业绩增速触底回升,市场风险偏好才开始上行。

 

1.2 十九大:经济总量向好,会后市场延续上行

2017年经济总量向好,企业盈利增速超预期,十九大更重视调结构。2017年PMI维持在荣枯线上方,且在下半年明显上行,企业盈利增速在一季度飙升后维持高位。十九大更是锦上添花,明确 “中国特色社会主义进入新时代”,加速推进供给侧结构性改革,政策积极定调下叠加优异基本面,市场风险偏好进一步修复,上证指数在十九大会后延续震荡上行。

 

1.3 二十大:内外扰动犹存,超跌反弹后重回震荡

从市场走势来看,二十大之前上证指数触底反弹,召开过程中,上证指数先扬后抑,整体走势较为平稳。会前由于流动性较为充裕,风险偏好触底回升,A股二次探底基本结束,开启超跌反弹。二十大首提“中国式现代化”,经济发展强调新发展格局、高质量发展、安全性、自主性、公平性和持续性,缓解了市场对于不确定性因素的担忧,市场情绪继续回暖。但在通胀下行和外需回落的环境中,PPI和工业增加值仍然有下行的空间,工业企业利润增速或将延续下探,A股盈利仍未见底。再加上外部加息扰动,美债利率创新高,内外影响犹存,A股重回震荡格局。

 

主线影响:把握关键词,长尾效应明显
2.1 十八大:“新型城镇化”和“美丽中国”

十八大关键词是“新型城镇化”和“美丽中国”,随着后续相关政策逐一落地,相关主线取得了不错的表现。十八大明确新型城镇化成为国家发展的重大战略之一,推动我国城镇化进入提质增效新阶段;同时报告提出,要把生态文明建设放在突出地位,融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面和全过程,努力建设美丽中国,实现中华民族永续发展。十八大后银行、建筑材料、房地产、建筑装饰和家用电器等地产基建相关行业,在新型城镇化发展目标的驱动下明显占优,美丽中国概念也带动环保行业的强势表现,在2013年《政府工作报告》对强化新型城镇化引领作用的若干措施进行详细表述后,相关行业的强势表现也得以延续。
 

2.2 十九大:“供给侧改革”和“健康中国”
十九大关键词是“供给侧改革”和“健康中国”,大盘蓝筹表现亮眼。党的十九大报告,把深化供给侧结构性改革摆在贯彻新发展理念、建设现代化经济体系这一重要部署的首位,十九大之后中大型企业的数量明显下滑,而产能利用率却有了提升,大盘蓝筹明显占优;此外,习近平同志在党的十九大报告中提出“实施健康中国战略”,在深化医药卫生体制改革的政策引领下,医药生物行业走出了明显的超额收益。

 

2.3 二十大:“国家安全”和“科技自立自强”

二十大关键词是“国家安全”和“科技自立自强”:新增“国家安全”和“科教兴国”两个章节,“安全”和“科技”也是高频词汇,在二十大报告中出现的频次明显提升。国家安全:对内三个关键领域,粮食、能源资源、重要产业链供应链;对外主要是我国公民、法人在海外合法权益;海洋权益;国家主权、安全、发展利益。对于国防与军队现代化,强调“国防科技”。首提“国防科技和武器装备重大工程”,在十九大“深化国防科技工业改革”的基础上提出“加强国防科技工业能力建设”。对于台湾问题,重申一个中国原则和九二共识",明确“决不承 诺放弃使用武力,保留采取一切必要措施的选项”

 

科技自立自强: 十九大将教育、科技、人才分别置于社会建设、经济建设章节的下属板块,而二十大将三者予以整合后单独列为一个章节,强调其基础性、战略性支撑作用,三个第一(科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力),三个战略(科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略),三个强国(教育强国、科技强国、人才强国),重要性大幅提升。

 

从“核心科技”到“高水平科技” ,从“自主”到“自立”,从“可控”到“自强”,对应科技范围更广,要求更高,“打赢关键核心技术攻坚战”、“增强自主创新能力”、“健全新型举国体制”,国产替代和技术创新将是主要方向。

 

A股策略:静待W型反转,关注国家安全和科技自立主线

W型右侧底基本确认,静待反转催化。二十大政策方向明确,流动性环境依旧充裕,救市措施不断推出,先有转融资费率降低,紧接着沪深交易所扩大融资融券标的股票范围, W型右侧底基本确认。但内外扰动犹存,反转催化仍需等待:第一,国内经济弱复苏确认,自发性融资延续上行,宽信用效果验证;第二,美国通胀顶部确认,美联储加息边际缓和。
关注安全主线中的信创、农林牧渔和科技自立自强下的半导体材料、工控设备、医疗器械、新能源车和储能。

 

在逆全球化盛行、大国博弈加剧的国际形势下,国家安全成为发展的基础,科技自立自强势在必行,也为A股投资指明了大方向。国家安全方面,国家安全体系涵盖16种,分别为政治安全、国土安全、军事安全、经济安全、文化安全、社会安全、科技安全、网络安全、生态安全、资源安全、核安全、海外利益安全、生物安全、太空安全、极地安全、深海安全,与A股市场相关的方向包括但不限于军事安全(国防军工)、文化安全(传媒、教育)、科技安全(TMT、电子、新能源)、网络安全(信创、网安)、生态安全(环保)、资源安全(农林牧渔、煤炭、石油石化、有色金属和新能源);

 

而科技自立自强更多的是与“补短板和锻长板”相关,包括半导体(半导体材料、半导体设备、芯片设计)、通信(5G、数字经济)、高端制造(工控自动化、数控机床、工业机器人、大飞机)、生物医药(创新药、医疗器械)和新能源(新能源车、光伏、风电、储能)行业。

结合基本面和交易面,从盈利&估值和资金&拥挤四维比较二十大主线及细分行业:

盈利:三季报来临,盈利预期修正将成为四维指标中权重较大的指标,在业绩预告和财报开始公布的近一周内,盈利预期的上修代表了行业拥有较高的景气度,例如:农林牧渔、半导体材料、储能、新能源车和医疗器械;

 

估值:由于多数主线细分行业都为新兴行业,我们采用PE-TTM近三年的历史分位作为对比估值水平的指标,大多数细分行业都处于较低估值分位水平,仅有网安和农林牧渔估值偏高;资金:近两年增量资金净流入节奏相似,我们用近一周主力资金主动净买入额在近两年周度资金净流入额的历史分位衡量主力资金的买入意愿,主力资金净流入意愿处于历史高位的行业具有上涨动力,例如:工控设备、医疗器械和风电;

 

拥挤:拥挤度方面,需结合资金和基本面综合考量,资金充裕且景气度占优的细分行业拥挤度有更大容忍度。农林牧渔、半导体材料、工控设备、新能源车行业拥挤度较低,估值和业绩较为匹配的同时主力资金流入意愿较高。

 

综合基本面和交易面来看,我们认为国家安全主线中,信创、农林牧渔较为突出;科技自立自强主线中,半导体材料、工控设备、医疗器械、新能源车和储能更优。

 

风险提示

(1)疫情超预期爆发

(2)美联储激进加息

(3)俄乌战争激化

 

报信息

证券研究报告:《静待W型反转,关注国家安全与科技自立自强——策略周观点》

对外发布时间:2022年10月23日

发布机构:华鑫证券

本报告分析师:

谭倩   SAC编号:S1050521120005

朱珠   SAC编号:S1050521110001

本报告联系人:

杨芹芹SAC编号:S1050121110002 

 

宏观策略组简介

谭倩:11年研究经验,研究所所长、首席分析师。
杨芹芹:经济学硕士,7年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员,兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论,多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询,参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所,研究内容涵盖海内外经济形势判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观),全方位挖掘市场机会。

朱珠:会计学士、商科硕士,拥有实业经验,wind 第八届金牌分析师,2021年11月加盟华鑫证券研究所。

李刘魁:金融学硕士,2021年11月加盟华鑫研究所。
周灏:金融学硕士,2022年7月加盟华鑫研究所,两年券商研究经验,从事中观比较与主题投资研究。

张帆:金融学硕士,2022年7月加盟华鑫研究所。

 

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

 

法律声明

本微信平台所载内容仅供华鑫证券的客户参考使用。因本资料暂时无法设置访问限制,若您并非华鑫证券的客户,为保证服务质量、控制投资风险,还请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,非常感谢您的理解与配合!
华鑫证券不会因接收人收到本内容而视其为客户,研究观点的表述节选自已经发布的研究报告,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号的版权归华鑫证券研究所拥有,任何订阅人如欲引用或转载本平台所载内容,务必注明出处为华鑫证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用、节选和删改。华鑫证券研究所对本订阅号(名称“华鑫研究”,微信号“HXIN_SH”)保留一切法律权利。

友情链接
监管机构
服务中心
服务热线
关注我们
许可证号:沪ICP备08014764号-1. 沪公网安备:31010402008134号. Copyright © 2005-2022 华鑫证券有限责任公司.

股市有风险 入市须谨慎 *本公司开展网上证券委托业务已经中国证券监督管理委员会核准*

许可证号:沪ICP备08014764号-1. 沪公网安备:31010402008134号. Copyright © 2005-2022 华鑫证券有限责任公司.

股市有风险 入市须谨慎

*本公司开展网上证券委托业务已经中国证券监督管理委员会核准*